股票配资网-实盘平台交易安全解析维达力港股IPO：与三星、苹果深度绑定、智能汽车业务拓展不足预期成本开支蚕食现款流、有息欠债转换高

　　出品：新浪财经上市公司商讨院

　　作家：君

　　2026年2月9日，维达力科技股份有限公司（简称“维达力”或“公司”）向联交所主板提交上市请求，中金公司及德清爽银手脚联席保荐东谈主。

　　IPO前，维达力的股权高度蚁合，控股股东中南创发及计谋投资者贝恩成本统共持有81.63%股权，而公众持股量不足10%。2021年集团重组之际，维达力曾向控股股东应承宣派股息，限制递表已累计偿还13.75亿元。

　　维达力的主营业务高度依赖浮滥电子行业，并与三星及苹果公司深度绑定。尽管公司已拓展至智能汽车、新兴智能末端等非浮滥电子诈欺场景，但联系业务孝顺的收入仍然较低，未变成第二增长弧线。

　　此外，维达力还靠近较严峻资金压力，跟着业务不息推广，有息欠债连年攀升。限制2025年9月底，吵嘴期借款统共17.9亿元，现款及现款等价物余额16.73亿元，偿债压力较大。

　　控股股东信披矛盾

　　1935年，香港中南集团创立，独创东谈主庄静庵从表带业务起家，发展出表带PVD镀膜业务。跟着PVD镀膜时代的发展，维达力迟缓从中南集团颓落出来，成为各人PVD（物理气相千里积）名义处理和平板玻璃深加工领域的龙头企业。

　　据统计，维达力成立于今已完成2轮融资，且由控股股东中南创发主导。2017年7月，中南创发向公司增资1.66亿元。2021年9月，中南创发、王伟及职工持股平台（赤壁竞新、Trifecta Holdings、赤壁叠缤纷）统共向公司增资4.69亿元。

　　2022年5月，中南创发以2.84亿好意思元向BCPE Baymax转让公司3.06亿股股份，占公司股份总和的40%。2026年2月，中南创发又以4.9亿元东谈主民币向BCPE Baymax收购公司3828.95万股股份，占公司股份总和的5%，走动价钱较上次翻了一倍。

　　IPO前，中南创发持有维达力57.25%股权，为公司控股股东，庄学山、庄学海、庄学熹三昆季为公司履行限度东谈主。BCPE Baymax持有公司24.38%股权，为第二大股东及最大外部投资者。公开云尔表露，BCPE Baymax由私募巨头贝恩成本照看的基金限度，专为收购维达力股权成立。

　　由于未进行外部股权融资及现存股东股权转让次数较少，维达力的股权高度蚁合，中南创发及贝恩成本统共持有81.63%股权。公司公众股东唯有赤壁三国、湖北鼎新及武汉长牛，持股量统共不提升10%。

维达力招股书“历史、发展及公司架构”章节

维达力招股书“与控股股东的关系”章节

　　值得一提的是，维达力招股书前后对于控股股东的认定不一致，在“历史、发展及公司架构”章节将王伟纳入控股股东范畴，但在“与控股股东的关系”章节未将王伟列为控股股东。

　　IPO前，王伟径直持有公司3.62%股份，通过持有职工持股平台（赤壁竞新、赤壁跃超、赤壁凝远、赤壁凝汇及赤壁叠缤纷）的无为结伴东谈主赤壁抱壹51%权利波折限度公司5.34%表决权，统共限度公司8.96%的表决权。同期，王伟担任公司推行董事、首席推行官兼总司理，并在多家附庸公司担任董事及照看职务。

　　递表前夜，维达力向股东披发大额“新年红包”。2026年1月26日，公司以2024年净利润6.18亿元为基准，宣派现款红利6000万元，分成比例约为9.71%。

　　此外，早在2021年集团重组之际，维达力曾向控股股东应承宣派股息，发达期内分离偿还5.66亿元、4.4亿元、1.39亿元，2026年1月8日进一步偿还2.3亿元。

　　高度依赖三星及苹果智能汽车业务不足预期

　　连年来，各人浮滥电子市集对平板电脑、手机、车载表露及衣裳开垦的需求厚实增长，助推维达力的功绩高速增长。财务数据表露，2023年、2024年及2025年前三季度，公司分离已毕收入34.81亿元、51.99亿元、46.18亿元，录得净利润3.63亿元、6.18亿元、5.72亿元。

维达力招股书

　　维达力的居品及措置决策主要诈欺于浮滥电子行业，提升98%收入来自智高手机、平板打算机及札记本打算机、智能可衣裳开垦。尽管公司已拓展至智能汽车、新兴智能末端等非浮滥电子诈欺场景，但联系业务孝顺的收入仍然较低，未变成第二增长弧线。

　　维达力的增长逻辑，实质上确立在与两大中枢客户长达十几年以致二十多年的深度配合之上。发达期内，公司来自最大客户A的收入占比分离为53.2%、47.7%、55.8%，来自第二大客户B的收入占比分离为15.7%、15.0%、14.9%。据招股书败露，客户A及客户B为总部分离位于韩国及好意思国的两家各人最大科技集团。不言而喻，客户A为三星，客户B为苹果。

　　也便是说，维达力走的是与巨头共舞的“高精尖”路子，将本身运谈与少数品牌商深度绑定。这种面容的上风非常显赫：厚实的订单起原、规模效应的开释以及提前锁定新品配合契机，共同组成了良性轮回。但也将“把鸡蛋放在少数篮子里”的风险放大到了极致——一朝中枢客户压价、更换供应商，或因地缘政事身分调遣产能布局，公司功绩的波动将被瞬息放大。

　　在浮滥电子行业的发展经由中，此类案例多如牛毛。欧菲光因2020年被苹果移出供应链，功绩立地断崖式下滑；歌尔股份、蓝念念科技、立讯精密等企业，也齐曾资格过“单一客户业务波动激发功绩摇荡”的周期。本色上，维达力也曾一家深度绑定中枢客户的企业，而非领有颓落品牌或销售渠谈的末端公司。换言之，它的竞争壁垒在于时代实力，却并未真确掌合手需求端的主导权。

　　更具矛盾感的是维达力押注的第二增长弧线——智能汽车。从贸易叙事来看，这无疑是一派充满瞎想空间的市集。激光雷达窗口片、HUD摆脱曲面镜等高精度光学部件，对PVD工艺的条款更为严苛，表面上毛利率也应更具上风，但“逸想很丰润，现实很骨感”。

　　2025年前三季度，维达力汽车业务收入仅0.57亿元，占总收入比重不足2%，而毛利率却从23.3%骤降至9.5%。冗长的认证周期、腾贵的前期定制成本，再加上小批量试产阶段的反复调遣，导致汽车业务盈利才调被大幅摊薄。

　　业内东谈主士指出，汽车供应链与浮滥电子供应链存在本色互异。前者更强调永恒考证与厚实请托，节律偏慢、回款周期长、容错率低，很难复制手机产业链中的高盘活面容。对于一家原来依赖大客户规模效应的企业而言，这是一场测验耐力的长跑，而非追求爆发式增长的短跑。

　　成本开支蚕食现款流

　　维达力在浮滥电子PVD镀膜领域各人最初的地位，为其提供了厚实的谋略性现款流。发达期内，公司谋略手脚产生的现款流量净额分离为9.24亿元、10.29亿元、9.81亿元，净现比分离为2.55、1.66、1.72。

　　不外，谋略性现款流保持增长的同期，维达力的资金景况却不停恶化。一方面，智能汽车业务仍处于计谋参加期，而进入车规级市集，需要建造全新的、稳当车规步履的坐褥线，购置高精度开垦，进行漫长的居品考证。另一方面，为保管在浮滥电子行业的市蚁合位，公司需不息鼓励开垦升级及产能推广。

　　但维达力的谋略性现款流不足以撑持业务推广，需要不息引入外部资金来填补缺口，导致每年齐将多数盈余现款用于偿还债务。财务数据表露，发达期内，公司投资手脚产生的现款流量净额分离为-4.52亿元、-6.44亿元、-4.92亿元，融资手脚产生的现款流量净额分离为-4.66亿元、-7.72亿元、0.44亿元，均永恒为负。绝顶是2024年，投资手脚及融资手脚的现款净流出远超谋略手脚的现款净流入，缺口接近4亿元。

　　由于聚首大额成本支拨，维达力有息欠债频转换高。限制2025年9月底，公司有息欠债（含借款、租出欠债偏激他应答款项）总额高达26.72亿元。其中，短期借款及永恒借款余额分离为11.79亿元、6.11亿元，分离较2024年底增长34.39%、13.17%，统共17.9亿元。同期，现款及现款等价物余额16.73亿元，偿债压力较大。